麻省理工学院斯隆管理学院的新研究发现，生产国内商品和服务的企业最能强烈地预测潜在的经济放缓和系统性危机，这对寻求提振经济和保护金融体系的政策制定者具有影响。
马萨诸塞州剑桥，2023 年 6 月 26 日 — 纵观历史，一些向公司和个人提供的贷款激增（或所谓的“信贷永利皇宫app官网”）导致了经济崩溃，而另一些则没有。在一项新研究中，麻省理工学院斯隆管理学院 金融学助理教授金融学助理教授卡斯滕·穆勒 来自新加坡国立大学商学院的教授对贷款类型进行了分类，发现信贷永利皇宫app官网期间资本的分配方式对经济的最终健康状况至关重要。
来自新数据库 研究人员发现，在私人信贷的基础上，信贷扩张到非贸易部门（生产不进行国际贸易的商品和服务的公司，如房地产和建筑业）更能预测未来的经济放缓和系统性银行危机。可贸易部门（提供国际贸易的商品和服务的行业）的信贷扩张与产出和生产率的持续增长相关，而不会增加金融危机的风险。
“存在非常特殊的系统模式，”维尔纳说。 “如果你担心金融稳定风险，那么最好的预测因素之一就是信贷永利皇宫app官网或泡沫，其中信贷流向这些非贸易部门。我没想到这种模式会如此明显，但在我们检查的几乎每一个案例中，你都会看到这一点。”
Verner 和 Müller 分析了 100 多个贷款永利皇宫app官网时期，其中包括 2000 年代初期欧元区危机之前的希腊、西班牙和葡萄牙； 日本在 20 世纪 80 年代，以及 2007-2008 年全球金融危机之前，以及超过 65 次重大全球金融危机。他们发现，总体而言，在信贷宽松时期，信贷不成比例地流向非贸易部门。在经济永利皇宫app官网时期，对非贸易企业和家庭的贷款约占总贷款增长的 70%。他们发现并分析了 24 个可贸易偏重的永利皇宫app官网和 87 个非贸易偏重的永利皇宫app官网。
研究人员称，这种特定类型的信贷增长预示着永利皇宫app官网-萧条模式和金融脆弱性的加剧。由可贸易部门贷款增加推动的永利皇宫app官网导致实际国内生产总值 (GDP) 在永利皇宫app官网之后比永利皇宫app官网时期高出 4 个百分点。然而，非贸易贷款推动的永利皇宫app官网最终导致 GDP 急剧下降 5%。他们发现，未来四年，在可贸易部门信贷快速增长的情况下，发生金融危机的可能性为 8%。对于非贸易部门，这一比例跃升至 23%。
不可贸易部门与可贸易部门
研究人员表示，出现这种差异的部分原因是，非贸易行业（也包括酒店和餐馆）的企业往往规模较小，由于净资产较低而在财务上受到更多限制，而且由于往往更多地依赖抵押贷款，因此更容易受到攻击。例如，在永利皇宫app官网时期酒店业主的土地价值增加可能会促使业主借更多钱。
“随着越来越多的贷款向上涨方向发展，这种贷款增长会自行发挥作用。但当价格朝另一个方向发展时，这些类型的借款人必须削减最多的贷款。他们是最脆弱的。他们在危机期间更有可能违约。”
这与可贸易部门相反，可贸易部门的公司拥有更多的全球客户群，并且对杠杆和抵押信贷的依赖程度较低。维尔纳指出，相反，在决定是否发放贷款时，银行和其他贷款机构往往更重视贸易部门公司的基本面、经审计的财务报表和盈利能力。
“这里没有基于基础抵押品的相同类型的反馈效应，”维尔纳说。 “当危机来临时，这些公司不会违约。它们不太可能成为风险来源。”
方法论
在他们的研究中，Verner 和 Müller 汇集了 600 多个分散的来源来构建他们的数据库，首次将许多来源数字化。大多数是中央银行和统计局出版的统计出版物和数据附录。数据始于 1940 年，涵盖 117 个国家（包括 53 个发达经济体和 64 个新兴经济体）的商业银行和储蓄银行、信用合作社以及其他类型的住房金融公司提供的私人信贷。与更有限的现有数据相比，他们的数据集涵盖了多达 60 个不同的行业和四种类型的家庭信贷。研究人员利用国际货币基金组织 (IMF) 和国际清算银行 (BIS) 的数据补充了新收集的数据。
对政策制定者的影响
这项研究对于寻求提振经济和保护金融体系的政策制定者具有重要意义。政策制定者应该明白，永利皇宫app官网时期信贷的分配方式会影响国内生产总值、房价和系统性银行危机的可能性。在非贸易部门信贷快速扩张推动的永利皇宫app官网时期，他们应该格外注意确保银行体系资本充足。
未来的研究可以利用研究人员新的小说数据库（该数据库将向公众开放），以进一步剖析永利皇宫app官网与萧条的自行车驱动因素。 “人们可以利用这些数据来构建越来越好的系统性金融风险预测指标，”维尔纳说。
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