永利皇宫app官网债券市场已成为美国经济日益重要的资本来源。
2024年永利皇宫app官网债券发行量较上年增长30.2%，根据证券业和金融市场协会。 “自金融危机以来，这是一个大幅增长的市场，”说，麻省理工学院斯隆管理学院金融学助理教授。 “从 2008 年到现在，它的规模增加了一倍。”
当永利皇宫app官网想要扩大业务或为新企业提供资金时，他们会转向永利皇宫app官网债券市场并向投资者发行债券。这样做比从银行借款有优势。莫塔表示，“这是一种接触越来越多投资者的方式”，并使永利皇宫app官网的融资基础多元化。
永利皇宫app官网通常会发行与其业务状况相匹配的债券。例如，对于长期项目，您可能会选择发行长期债券。莫塔说，“这可能会在利率管理方面对你有所帮助”，因为它与到期日有关。一般来说，永利皇宫app官网为长期项目选择长期债券，因为借贷成本通常比较有利，并且允许永利皇宫app官网在项目期间锁定（希望较低的）利率。
但是，莫塔和，麻省理工学院斯隆管理学院金融学助理教授，摩根士丹利前债券承销商，发现了一个有些矛盾的情况。在分析了 2003 年至 2023 年期间 2,558 家永利皇宫app官网发行的 22,966 种债券时，他们对永利皇宫app官网向投资者发行的债券范围感到震惊；他们样本中的永利皇宫app官网平均有 12 只具有不同特征的未偿债券。
两人想知道为什么永利皇宫app官网要这样做。 “为什么他们要进入如此复杂的债务结构？”莫塔说道。 “我们认为，持有这么多类型的未偿债券对他们来说可能成本高昂。为什么这对永利皇宫app官网有利？”
他们的研究，可在 SSRN 获取，指出了企业进行债券多元化的一个主要原因：因为这样做可以提高企业抵御信贷市场冲击的能力。通过接触更广泛的机构投资者，永利皇宫app官网可以在困难时期更好地保持获得资本的能力。
研究内部
Mota 和 Siani 的数据取自 Mergent 固定收益证券美国债券数据库以及从永利皇宫app官网财务报表中提取的 Compustat 信息。该数据集还包含其他信息，例如债券定价、债券投资者持有量和信用违约掉期定价的数据。
2024年永利皇宫app官网债券发行量同比增长30.2%。
为了了解永利皇宫app官网债券投资组合的复杂性，研究人员根据关键的多元化特征（包括信用评级、到期时间、规模、赎回选项和契约）将永利皇宫app官网债券分为 72 种不同类型。然后他们将这种复杂性映射到投资者构成和价格上。
最后，他们计算了永利皇宫app官网融资风险敞口的衡量标准，即永利皇宫app官网因投资者对债券的特殊需求而受到潜在冲击的程度，然后根据永利皇宫app官网已发行的债券将该风险衡量标准汇总到永利皇宫app官网层面。
他们的结果表明，当永利皇宫app官网发行的债券类型越多，其融资风险就越低。 “资金来源更加多元化的永利皇宫app官网——基本上是从许多不同类型的机构投资者那里借款的永利皇宫app官网——对总体信贷冲击的抵御能力更强，”西亚尼说。 “这是企业可以通过战略性地发行特定的不同种类的债券而不仅仅是一种债券来为自己创造的好处。”
例如，Mota 指出，2020 年 3 月，随着 COVID-19 大流行的爆发，每个人的违约概率都上升了，因此每个永利皇宫app官网的整体风险都上升了。但如果有两家类似的永利皇宫app官网同样受到大流行冲击的影响，“拥有更多元化投资者基础的永利皇宫app官网比另一家更能渡过危机，”她说。
永利皇宫app官网多元化的程度令作者感到惊讶：截至 2023 年，他们研究的永利皇宫app官网中有 60% 发行了多种债券类型，其中 24% 通过多个子永利皇宫app官网发行了债券。
此外，截至 2022 年，
- 数据集中所有永利皇宫app官网中有 23% 的未偿债券类型超过五种。
- 平均而言，53% 的永利皇宫app官网拥有多个期限的债券类型。
- 37% 的永利皇宫app官网持有不同规模的债券。
例如，2023 年，Exelon 发行了 5 年期、10 年期和 30 年期的 BBB 级高级无抵押债务，票面利率分别为 5.15%、5.3% 和 5.6%，而其三个子永利皇宫app官网则发行了评级从 A- 到 AA- 的 10 年期和 30 年期高级有抵押债务，利率范围为4.9% 至 5.4%。
作者发现，拥有多种债券类型的永利皇宫app官网往往是历史较悠久、规模较大且评级较高的永利皇宫app官网，其债券占总债务的比例较高。此外，随着永利皇宫app官网的成熟，它们发行的债券类型数量也有所增加。公用事业、运输和仓储、金融和房地产行业的永利皇宫app官网往往拥有最多的债券类型。
当企业未能实现多元化时，它们就会“白白浪费钱”
在为运营提供资金时，永利皇宫app官网通常会尝试在债务和股本之间找到最佳平衡。莫塔表示，对于企业来说，实现信贷供应多元化并确保在确定最佳资本结构时考虑到这一点也同样重要。
她建议永利皇宫app官网应该像考虑投资组合优化一样考虑其资本结构，特别是因为它涉及风险与回报之间的权衡。 莫塔表示，永利皇宫app官网应该发行需求量大的债券，以便获得高价回报，而且应该在形势好的时候发行债券，以便在困难时期能够获得更多贷款人的支持。
虽然莫塔告诫永利皇宫app官网要考虑向更多投资者借款的权衡，这通常意味着更大的风险，但“永利皇宫app官网的结论是，通过最佳选择资本结构可以赚钱，”她说。 “有些永利皇宫app官网因为没有实现永利皇宫app官网债券多元化而白白浪费了钱”。
