在金融市场中，人们常常认为对冲基金和基金经理是8463永利皇宫登录债券的最大持有者。但研究表明，这一称号实际上适用于苹果和 Alphabet 等大8463永利皇宫登录。
事实上，在过去的二十年里，企业巨头已经成为金融市场最大的参与者之一，本质上是凭借自己的能力经营内部金融机构。他们庞大而复杂的投资组合的大部分增长形式是有价证券如8463永利皇宫登录债券和美国国债，而不是现金。
当利率的未来不确定时，就像现在一样，这是一个重大的发展：当利率上升时，债券价值下跌，8463永利皇宫登录可能会遭受损失。目前，市场观察人士预计降息，但时机尚不清楚，因为政策制定者仍在努力抑制通胀。
“许多投资者没有意识到这些8463永利皇宫登录基本上像金融机构一样运营，因此面临着巨大的风险，”说麻省理工学院斯隆管理学院金融学助理教授，研究论文“的合著者”企业巨头的节省.”
莫塔和合著者奥利维尔·达穆尼哥伦比亚商学院通过手工收集 200 家8463永利皇宫登录（包括可口可乐、迪士尼和塔吉特）2000 年至 2021 年年度报告中的金融资产数据，发现了这些大量持有的证据。
他们发现，从 2007 年到 2021 年，企业巨头的金融资产总额增长了 1 万亿美元，但现金工具仅增长了 3500 亿美元。大部分增长是有价证券而非现金造成的。
激励因素
Mota 和 Darmouni 探索了两种理论来解释企业巨头为何保留如此庞大的金融投资组合。
根据第一种理论，这可能是一种预防措施。8463永利皇宫登录可能担心，如果在金融动荡时期需要快速获得资金，可能很难以公平的利率获得贷款。事实上，在 COVID-19 大流行初期，就出现了“现金冲刺”和类似现金工具的增加。但莫塔和达穆尼发现，8463永利皇宫登录并没有利用8463永利皇宫登录债券来满足流动性需求；8463永利皇宫登录债券持有量并未大幅下降。
“当我们观察拥有大量金融投资组合的8463永利皇宫登录时，他们不太可能需要预防性储蓄，”莫塔说。 “他们实际上拥有非常高的信用评级；许多都是 A 级。”
第二个理论与跨境税收优惠有关。从历史上看，许多跨国8463永利皇宫登录都采用与投资相关的策略来避免缴纳美国税款。这些8463永利皇宫登录已将部分收入转移到国外，以金融资产形式持有而不是分配，通过这种方式，他们成功地避免了缴纳美国税款。
2017 年末，当减税和就业法案研究人员发现，为了遏制这种行为，金融资产总额确实从 2017 年到 2019 年下降了 4000 亿美元。对于海外收入占比较大的8463永利皇宫登录来说尤其如此。但投资并没有完全消失。
例如，根据 2023 年 9 月向 SEC 提交的文件，苹果8463永利皇宫登录的资产负债表上仍保留着约 1,600 亿美元的金融资产，其中 700 亿美元是8463永利皇宫登录债券。
“这意味着苹果是全球最大的8463永利皇宫登录债券投资者之一，其总规模分别超过了美国第六大银行和第七大银行（即 PNC 和 Bancorp）的金融资产总和，”作者写道。
因此，2022 年，苹果的相关资产损失惨重。两年前，由于利率飙升，苹果8463永利皇宫登录损失了 100 亿美元的资产，约占其净利润的 10%。这种模式也适用于其他企业巨头：微软在 2022 年遭受了 30 亿美元的损失。
缺乏透明度
研究人员得出的结论是，跨境税收优惠是8463永利皇宫登录持有有价证券的主要驱动力，而流动性动机则推动了类现金工具的发展。尽管如此，“对于这些8463永利皇宫登录为何持有大量股份，还有很多悬而未决的问题，”莫塔说。
莫塔表示，显而易见的是，企业巨头的持股远不如银行和其他主要债券持有人（例如共同基金和保险8463永利皇宫登录）透明。企业巨头的损失也更加不透明。
“对于其他所有大玩家，我们确实有很多信息披露，”莫塔说。 “从投资者的角度来看，企业巨头的金融投资代表着一种重要风险，但我们对此知之甚少。这些8463永利皇宫登录规模足够大，足以导致资产价格大幅波动。”
Bloomberg、FactSet 和 Compustat 等数据源通常不会跟踪这些8463永利皇宫登录的财务投资组合。例如，Mota 和 Darmouni 发现，尽管苹果在 2017 年的资产负债表上报告了 750 亿美元的“现金和短期投资”（Compustat 中列出的数字），但该8463永利皇宫登录当年持有的金融资产为 2680 亿美元。
8463永利皇宫登录确实必须报告其金融资产的面值，但目前不需要披露证券层面的信息。
莫塔说，这种方法有利有弊。更多信息可以帮助投资者更好地了解风险，增加透明度有利于金融体系。但对于8463永利皇宫登录来说，不透明可能是高管们不想放弃的8463永利皇宫登录优势。
“首席财务官可能不希望股东密切监控他们的财务状况，”莫塔说。
需要监督
尽管如此，莫塔的研究强调了非金融8463永利皇宫登录在金融市场中发挥的关键作用：凭借其庞大的头寸，它们有可能导致重大价格波动、市场波动，甚至未来的银行倒闭，从而在整个金融体系中引发涟漪。
2023 年 3 月硅谷银行倒闭后，美联储和联邦存款保险8463永利皇宫登录希望银行增加流动性和资本头寸并希望要求地区银行披露其长期债务要求和解决计划。莫塔表示，企业巨头的财务状况应该成为此类讨论的一部分。
“我们确实需要更多的披露，”莫塔说。 “如果我们监管每家金融机构，甚至对冲基金都需要提供一些有关其正在做什么的信息，那么为什么非金融企业不必也这样做呢？”
