监管机构在仔细检查过去几年出现的数千种虚拟货币时，正在寻找关键问题的答案。例如，加密代币是一种投资8463永利皇宫登录还是商品？
“两者都是，”今年早些时候加入麻省理工学院、担任麻省理工学院斯隆管理学院高级讲师和麻省理工学院媒体实验室高级顾问的加里·金斯勒 (Gary Gensler) 说。 “我知道这不是很多人喜欢的答案，但这就是我们现在的处境。”
随着监管机构的追赶，商品期货交易委员会前主席 Gensler 估计，许多加密8463永利皇宫登录（“可能超过一千种”）正在美国法律之外运作，必须遵守监管规定。他说比特币不是证券，但以太币和瑞波币——另外两种最著名的加密8463永利皇宫登录——很可能是证券。
他在 4 月 23 日的麻省理工学院发表了评论区块链业务会议。 5 月 1 日，《华尔街日报》报道称，政府监管机构正在试图确定以太币和其他加密8463永利皇宫登录是否是证券.
首次代币发行市场（其中允许企业家绕过传统的风险投资途径，通过出售虚拟8463永利皇宫登录来筹集资金) 已经激增。 Gensler 估计，仅 2018 年第一季度就筹集了 65 亿美元。
“这不再是一个小市场，”Gensler 说。 “它超越了许多风险投资领域和其他融资方式。”
引用麻省理工学院斯隆管理学院助理教授克里斯蒂安·卡塔利尼，Gensler 警告说，欺诈和骗局很常见，影响了多达 25% 的行业。 “我们现在的状况不太好，”他说。 “确实存在严重违反法律的情况，当然在这个国家以及许多其他国家也是如此。”
是什么让加密8463永利皇宫登录成为一种证券？
Gensler 在评论中探讨了可以确定哪些公司不合规的关键区别。例如，如果代币发行旨在为投资者提供所有权股份，那么该公司的代币应被视为证券并受到适用的监管。如果不涉及股息，也没有股票或债券的传统特征，那也没关系。 Gensler 表示，缺乏这些功能并不意味着公司就“无家可归”。豪伊测试，源自 1946 年最高法院的一项裁决，旨在帮助确定某些交易是否符合投资合同的资格。
“投资大众显然希望可能升值，”Gensler 表示。 “当你像鸭子一样嘎嘎叫时，当你像鸭子一样游泳时，当你像鸭子一样走路时，莱利在 100 年前说过，‘我认为这只鸟是鸭子。’”（The“鸭子测试”通常被认为是作家詹姆斯·惠特科姆·赖利 (James Whitcomb Riley) 的作品。)
Gensler 表示，比特币——第一种也是使用最广泛的虚拟8463永利皇宫登录——不能被归类为证券。
“比特币随着挖矿的开始而出现，作为验证分布式平台的激励措施，”他说，没有初始代币发行，没有预先开采的硬币，也没有任何类型的共同企业。对于其他公司来说情况并非如此，例如加密8463永利皇宫登录瑞波币，“这看起来确实是一家普通企业，”他说。
代币设计是监管机构必须解决的另一个未知数。 “有没有可能有一种设计真正是为了消费而不是为了投资？”詹斯勒问道。 “你能否在代币周围放置一个包装，这样包装就是证券，而之后的代币就不是证券？”
业内其他人正在参与进来，以帮助回答这些问题并提出与加密8463永利皇宫登录有关的额外风险。美国银行首席执行官 Brian Moynihan 在 4 月 27 日于纽约市举行的麻省理工学院会议上发表讲话时警告说，数字8463永利皇宫登录有可能转移大量非法资金.
但如果管理得当，区块链技术可能会成为金融创新的福音，Gensler 说。
“它可以降低成本、风险和经济租金，但为了广泛采用，该技术需要在公共政策领域取得进展，”他说。 “我们还需要调整一些交通规则，以便适应这项新技术。”
从今年秋天开始，Gensler 将在麻省理工学院斯隆管理学院教授研究生课程，内容涵盖公共政策、私营部门和全球市场的运作。如需了解有关区块链、加密8463永利皇宫登录和首次代币发行的更多信息，请访问麻省理工学院加密经济学实验室.
