可用永利皇宫463cc官方网站资本

艾丽莎·克莱尼詹休斯，麻省理工学院斯隆管理学院和戈卢布金融与政策中心博士后研究员；牛津大学新经济思维研究所研究员

劳拉·科德雷斯，麻省理工学院斯隆管理学院戈卢布金融与政策中心杰出高级研究员

汤姆·韦策牛津大学法律与金融学副教授；牛津马丁学院新经济思维研究所高级研究员。

（经许可转载VOXEU.)

COVID-19 引发的“大封锁”让人们对永利皇宫463cc官方网站缓冲在危机时期支持实体经济的有效性产生了怀疑。尽管采取了宽松的监管和监督行动，但永利皇宫463cc官方网站仍不愿动用缓冲来维持信贷供应。认识到在 COVID-19 危机期间判断信贷需求的困难，本专栏重点关注信贷的潜在供应，并探讨永利皇宫463cc官方网站资本“可用”的障碍。报告的结论是，当前的资本框架存在缺陷：没有足够的“可用资本”，而且实际提取资本的抑制因素太强。最后，它建议改进当前的资本框架以克服这些问题。

随着新冠肺炎 (COVID-19) 的传播，世界各地的政策制定者优先采取旨在限制疾病传播和拯救生命的措施，但付出了相当大的经济代价。金融市场已经承受住了最初的流动性需求，但持续的信贷供应至关重要，因为企业将需要资金来渡过难关，直到经济复苏。许多司法管辖区的政府和央行已采取非常规措施，为紧急贷款提供担保并放松资本限制，否则永利皇宫463cc官方网站将无法放贷。但这很大程度上取决于永利皇宫463cc官方网站的行动。

起点

经过 2008-2009 年金融危机之后的改革，永利皇宫463cc官方网站在新冠肺炎 (COVID-19) 大流行之初的状况要好得多。根据国际货币基金组织的金融稳健指标，美国、英国、法国、德国金融部门整体监管资本与风险加权资产的比率均在15%以上，较过去十年有所上升。无论如何，永利皇宫463cc官方网站并不能完全免受危机的经济影响。在 COVID-19 之前，回报率就已经面临压力（欧洲永利皇宫463cc官方网站的资产和股本回报率在过去十年中已降至 0.5% 以下），而当前的危机又带来了新的压力，例如：企业客户使用维持的信贷额度迫使永利皇宫463cc官方网站获取更多现金（EBA 2020）。在此背景下，永利皇宫463cc官方网站经理可能会合理地决定采取谨慎立场来保护其资产负债表。

这个逻辑无论多么可以理解，都是建立在合成谬误之上的。如果所有永利皇宫463cc官方网站立即紧缩，信贷供应将被全面削减，导致更多企业倒闭并加剧经济衰退。这种顺周期性催生了一系列改革，其中包括在资本“要求”之上创建资本“缓冲”（BCBS 2010）。虽然“要求”必须持续得到满足，但“缓冲”至少在原则上可以由永利皇宫463cc官方网站在需要时提取。但使用它们通常会产生正式成本：永利皇宫463cc官方网站挖掘缓冲的资金越多，它们在支付股息和奖金或股票回购方面面临的限制就越严格。这个想法是，这种限制迫使永利皇宫463cc官方网站越来越多地保留其收入，使这些收入可用于增强其资本状况（Beck et al. 2020）。

专门用于在经济低迷时期支持贷款的缓冲是巴塞尔 III 反周期资本缓冲 (CCyB)，占风险加权资产的 0-2.5%。理论上，缓冲在经济景气时被激活（高达 2.5%），促使永利皇宫463cc官方网站积累资本，以便在经济不景气时释放缓冲（下降至 0%，或“停用”），从而可以提取资本。另一种缓冲，即风险加权资产 2.5% 的资本保护缓冲 (CCoB)，也旨在在经济不景气时可供提取，但缓冲水平通常会保持不变，并且不会随时间变化。 CCyB 和 CCoB 应该一起向主要永利皇宫463cc官方网站提供高达 5% 的风险加权资产，以便在大封锁到来时提取，使它们能够支持经济。

迄今为止采取的行动

自大封锁开始以来，监管机构和监管机构采取了三种类型的行动，使永利皇宫463cc官方网站能够减少缓冲（表 1）。

1。 “停用”（全部或部分）CCyB：这是最佳解决方案，但问题是，尽管经济状况强劲，但在大封锁之前，许多司法管辖区的 CCyB 并未大幅提高到 0% 以上（BIS 2020）。例如，在美国、日本和新加坡，CCyB 为 0%，而在德国和法国仅为 0.25%。在CCyB提出的国家，例如英国和香港，它已经正式发布。

2。 扩大了永利皇宫463cc官方网站可通过不可预见的酌情监管变化提取资金的缓冲能力：这包括“停用”各种未明确设计为在经济低迷时期可释放的缓冲区（BCBS 2010，Drehman 等人 2020）。监管者和监管者已经放宽了永利皇宫463cc官方网站特定的附加资本要求，例如第二支柱要求，并取消了附加费，例如 G-SIB 缓冲和系统性风险缓冲。

3。 鼓励永利皇宫463cc官方网站利用所提供的监管自由裁量权并实际减少缓冲：一个重要的例子是股息支付的限制与缓冲的使用脱钩，这种情况发生在美国，那里明显采取了不干涉的做法（除非即将到来的压力测试出现资本不足的结果）。

表 1特定司法管辖区的永利皇宫463cc官方网站针对新冠肺炎 (COVID-19) 的资本应对措施

这些行动还得到了指导意见的补充，这些指导意见不是让资本比率直接下降，而是人为地维持永利皇宫463cc官方网站的资本比率。例子包括：在计算风险权重时允许采用更“宽松”的方法，从资本和/或杠杆率的分母中排除资产（通过去除政府证券和央行储备），¹ 更宽松地应用贷款损失拨备（例如 IFRS-9），从而延长不良贷款的登记时间。² 监管机构和监管机构采取此类后门方法的事实可能表明，他们认为仅使用指定缓冲进行提取是不够的，或者资本比率的明显下降可能会危及永利皇宫463cc官方网站获得股权或融资的能力。

所采取行动的风险

我们认为这两种担忧都在起作用，因此，我们看到了两种类型的风险。首先，可供永利皇宫463cc官方网站提款的缓冲能力可能不足。目前，这很难凭经验进行评估——但有理由令人担忧。最近的以英格兰永利皇宫463cc官方网站名义发布的研究成果工作文件表明，传统的微观审慎压力测试会低估所需的缓冲水平。此外，考虑到衰退的持续时间和深度与民众的实际健康状况而非正常的商业周期有关，这使得之前对资本充足率的估计变得高度不确定。

第二个风险是，即使缓冲能力充足，永利皇宫463cc官方网站也可能没有适当的动机来提取缓冲能力。提取缓冲时对股息和奖金的限制会抑制其使用。一揽子股息限制可能有助于将资金保留在永利皇宫463cc官方网站内并可作为贷款进行部署，但永利皇宫463cc官方网站可能会决定保留现金以供以后支付股息和奖金。此外，永利皇宫463cc官方网站管理层可能担心，减少缓冲将向市场发出他们陷入困境的信号，这（加上股息有限或不存在的前景）可能会妨碍他们筹集股本或保留资金来源的能力（Cziraki 等，2016）。特别是在压力较大的市场中，很难事前确定能够保留融资渠道的资本比率的基于标记的阈值，因此管理层可能会理性地决定不采取接近的做法。最后，在危机中动用缓冲来提供信贷可能会被认为对永利皇宫463cc官方网站来说风险太大，特别是当一些央行为其持有的无风险准备金支付利息时。一些政府已为某些与新冠病毒相关的贷款提供部分或全部担保，但即使提供了全额担保，当破产企业数量多于正常情况时，永利皇宫463cc官方网站也可能会因运营和声誉风险而犹豫是否放贷。

总而言之，两个设计缺陷限制了永利皇宫463cc官方网站资本的可用性：最大缓冲能力不足，以及现有的缓冲能力并不真正可用（或可能被使用）。这让监管者和监管者陷入困境。它们要么在现有资本框架内运作，冒着大封锁期间信贷供应顺周期减少和危机加深的风险，要么允许酌情调整和宽容，从而削弱永利皇宫463cc官方网站体系的弹性。

目前，大多数司法管辖区的监管机构和监管机构都选择了第二种方法。风险是显而易见的。首先，宽容使资产负债表变得更加不透明，从而使投资者和交易对手更难退出资本比率并决定永利皇宫463cc官方网站是否健康。其次，只要宽限期结束，永利皇宫463cc官方网站的偿付能力问题就会加剧，而永利皇宫463cc官方网站间的偿付能力问题可能不易区分，这可能会导致系统性融资流动性危机。第三，由于现在无法承受资本冲击并迅速恢复，信贷紧缩只是被推迟，而不是被避免。

可能的前进方向

这些风险表明需要修改永利皇宫463cc官方网站资本监管框架，以确保有足够的可用资本。尽管这些建议仍在进行中，但我们提出了三个指导原则：

1. 在非危机时期非选择性地积累足够的可用资本。尽管 CCyB 在概念上可能很优雅，但它没有发挥其作用，应该被替换。尽管经济表现（相对）强劲，但太多司法管辖区选择不建立缓冲，导致永利皇宫463cc官方网站在大封锁开始时脆弱不堪。不是 CCyB，而是 CCoB³ – 默认情况下已完全建立 – 应该更高，并且在危机中可以立即部分释放，其水平不仅要根据微观审慎进行调整还有宏观审慎风险 （Farmer 等人，2020）。
2. 给予监管自由裁量权，以在经济低迷时期释放缓冲区，同时提供更强有力的激励措施来实际使用可用的缓冲区。在某种程度上，这仍然是推绳子的情况（Choi et al. 2019），但可以做更多的事情。在系统性危机期间，监管者和监管者应有权酌情释放部分 CCoB 缓冲——但目前情况并非如此⁴ – 永利皇宫463cc官方网站不会面临任何支付限制，从而使他们能够了解如何最有效地使用其缓冲。⁵ 值得注意的是，美国永利皇宫463cc官方网站已主动取消股票回购并提高贷款损失拨备。未释放的部分仍受到可自由支配付款的分级限制，确保在进一步减少缓冲时，超过一定程度后可以保留资本。
3. 对永利皇宫463cc官方网站重建缓冲应遵循的途径设定明确的预期。这种期望不应以时间的流逝为指导，而应以不断变化的（在本例中为医疗）条件为指导，并且应循序渐进，以确保不太可能出现挫折。

参考文献

J 阿巴德和 J 苏亚雷斯 (2020)，“IFRS 9 和 COVID-19：延迟并冻结过渡安排时钟”，VoxEU.org，4 月 2 日。

巴塞尔永利皇宫463cc官方网站监管委员会（2010 年），“巴塞尔协议 III：打造更具弹性的永利皇宫463cc官方网站和永利皇宫463cc官方网站系统的全球监管框架”，巴塞尔永利皇宫463cc官方网站监管委员会，国际清算永利皇宫463cc官方网站。

国际清算永利皇宫463cc官方网站 (2020)，“反周期资本缓冲 (CCyB)”，国际清算永利皇宫463cc官方网站。

Beck, T (2020)，“COVID-19 时代的金融：下一步做什么？”，载于 R Baldwin 和 B Weder di Mauro（编辑），缓解新冠经济危机：快速行动，不惜一切代价，VoxEU.org 电子书，伦敦：CEPR Press。

Beck、T、F Mazzaferro、R Portes、J Quin 和 C Schett (2020)，“保留金融部门的资本以渡过难关”，VoxEU.org，6 月 23 日。

Choi、S M、L Kodres 和 J Lu (2020)，“朋友还是敌人：跨境联系、传染性永利皇宫463cc官方网站危机和“协调的”宏观审慎政策”，《金融服务研究杂志》正在审查中，作者提供当前版本。

Cziraki、P、C Laux 和 G Lóránth (2016)，“了解 2007-2009 年金融危机期间的永利皇宫463cc官方网站支出”，VOXEU.org，10 月 26 日。

Drehman、M、M Farag、N Tarasheve 和 K Tsatsaronis (2020)，“缓冲 Covid-19 损失 – 审慎政策的作用”， 国际清算永利皇宫463cc官方网站公告 没有 9。

EBA (2020)，“欧盟永利皇宫463cc官方网站业：对 COVID-19 影响的初步见解”，欧洲永利皇宫463cc官方网站管理局，专题说明 EBA/REP/2020/17。

Farmer、JD、AM Kleinnijenhuis、P Nahai-Williamson 和 T Wetzer (2020)，“异构机构全系统财务压力测试的基础”，英格兰永利皇宫463cc官方网站工作人员工作文件 第 861 号。

尾注

¹ 按理说，在国内央行持有的本币储备本来就应该被排除在杠杆率的计算之外。

² 有关此方法的问题，请参阅 Abad 和 Suarez (2020)。请参阅 Beck（2020），了解有关欧洲监管机构和政府对 COVID-19 反应的更广泛观点。

³ 或者另一个与 CCoB 缓冲区具有相同功能的监管缓冲区： (1) 它具有强制建立功能； (2) 首次发布后，其使用会受到分级付款限制。

⁴ 目前，监管机构只有在危机爆发时部分或全部释放 CCyB 缓冲的监管自由裁量权。目前，在系统性低迷期间，CCoB 缓冲区不可释放。

⁵ 监管者仍然有纠正异常奖金的工具：“对薪酬实践的监督审查”摘自巴塞尔委员会的“监督审查流程”：35.1“薪酬政策应与长期资本保值和公司的财务实力挂钩，并应考虑风险调整后的绩效衡量标准。”  35.9 “对薪酬实践的监督审查必须严格且持续，并且必须通过适当的监督行动及时解决缺陷。”